Bloomberg forex manipulação

Como o Forex & quot; Fix & quot; Pode ser ajustado.

O tamanho colossal do mercado global de divisas ("forex") diminui em relação a qualquer outro, com um volume de negócios estimado diário de US $ 5,35 trilhões, de acordo com o levantamento trienal do Banco para Assentamentos Internacionais de 2013. O comércio especulativo domina as transações comerciais no forex mercado, uma vez que a flutuação constante (para usar um oxímoro) das taxas de câmbio torna o local ideal para os jogadores institucionais com bolsos profundos - como grandes bancos e hedge funds - para gerar lucros através de negociação de moeda especulativa. Embora o próprio tamanho do mercado de divisas deve impedir a possibilidade de alguém manipular ou corrigir artificialmente as taxas de câmbio, um escândalo crescente sugere o contrário. (Veja também "Forex Trading: A Beginner's Guide").

A Raiz do Problema: A Moeda "Reparar"

A "correção" de moeda de fechamento refere-se a taxas de câmbio de referência estabelecidas em Londres às 4 p. m. diariamente. Conhecidas como as taxas de referência da WM / Reuters, elas são determinadas com base nas transações de compra e venda reais realizadas por comerciantes de forex no mercado interbancário durante uma janela de 60 segundos (30 segundos de cada lado das 4 da noite). As taxas de referência para 21 as principais moedas são baseadas no nível médio de todos os negócios que passam nesse período de um minuto.

A importância das taxas de referência da WM / Reuters reside no fato de que eles são usados ​​para valorizar trilhões de dólares em investimentos detidos por fundos de pensão e gerentes de dinheiro a nível mundial, incluindo mais de US $ 3,6 trilhões de fundos indexados. A colusão entre os comerciantes de forex para definir essas taxas em níveis artificiais significa que os lucros que ganham através de suas ações, em última análise, vem diretamente dos bolsos dos investidores.

Colusão de IM e "batendo o fechamento"

As alegações atuais contra os comerciantes envolvidos no escândalo estão focadas em duas áreas principais:

Collusion compartilhando informações proprietárias sobre pedidos de clientes pendentes antes das 4 p. m. consertar. Este compartilhamento de informações foi feito por grupos de mensagens instantâneas - com nomes cativantes como "The Cartel", "The Mafia" e "The Bandits 'Club" - que eram acessíveis apenas a alguns comerciantes seniores nos bancos que são os mais importantes Ativo no mercado cambial. "Banging the close", que se refere à compra ou venda agressiva de moedas na janela de "correção" de 60 segundos, usando ordens de clientes armazenadas por comerciantes no período que leva até às 4 p. m.

Essas práticas são análogas à frente e ao alto fechamento nos mercados de ações, que atraem severas penalidades se um participante do mercado for capturado no ato. Este não é o caso do mercado forex, em grande parte não regulamentado, especialmente o mercado forex de $ 2 trilhões por dia. Comprar e vender moedas para entrega imediata não é considerado um produto de investimento e, portanto, não está sujeito às regras e regulamentos que regem a maioria dos produtos financeiros.

Digamos que um comerciante no ramo de Londres de um grande banco recebe uma ordem às 15h45 de uma multinacional dos EUA para vender 1 bilhão de euros em troca de dólares na correção de 4:00. A taxa de câmbio às 3:45 p. m. é EUR 1 = USD 1.4000.

Como uma ordem desse tamanho poderia muito bem mover o mercado e pressionar para baixo sobre o euro, o comerciante pode "front run" este comércio e usar a informação para sua própria vantagem. Ele, portanto, estabelece uma posição comercial considerável de 250 milhões de euros, que ele vende a uma taxa de câmbio de 1 EUR = USD 1.3995.

Uma vez que o comerciante tem agora uma pequena posição em dólar, dólar, é de seu interesse garantir que o euro se mova mais baixo, para que ele possa fechar sua posição curta a um preço mais barato e pagar a diferença. Ele, portanto, espalha a palavra entre outros comerciantes que ele tem uma grande ordem de cliente para vender euros, o que é que ele estará tentando forçar o euro menor.

De 30 segundos a 4 da noite, o comerciante e os seus homólogos de outros bancos - que presumivelmente também têm armazenado suas ordens de clientes "vender euro" - desencadear uma onda de venda no euro, o que resulta em uma taxa de referência fixada em EUR 1 = 1,3975. O comerciante encerra sua posição comercial comprando euros em 1.3975, arrecadando US $ 500.000 no processo. Não é ruim por alguns minutos de trabalho!

A multinacional dos EUA que colocou a ordem inicial perde, obtendo um preço mais baixo por seus euros do que teria se não houvesse colusão. Digamos, por uma questão de argumentação, que o "reparo" - se ajustado de forma justa e não artificialmente - teria sido de 1 EUR por USD1.3990. À medida que cada movimento de um "pip" se traduz em US $ 100.000 para uma ordem desse tamanho, esse movimento adverso de 15 pips no euro (ou seja, 1.3975, em vez de 1.3990), acabou custando a US $ 1,5 milhão.

Por mais estranho que pareça, o "front running" demonstrado neste exemplo não é ilegal nos mercados de forex. O raciocínio para esta permissividade é baseado no tamanho dos mercados cambiais, a saber, que é tão grande que é quase impossível para um comerciante ou grupo de comerciantes mover as taxas cambiais na direção desejada. Mas o que as autoridades frustraram é a colusão e a óbvia manipulação de preços.

Se o comerciante não recorrer a colusão, ele corre alguns riscos ao iniciar sua posição de curto prazo de 250 milhões de euros, especificamente a probabilidade de o euro aumentar nos 15 minutos antes das 4 p. m. fixação ou fixação em um nível significativamente maior. O primeiro poderia ocorrer se houver um desenvolvimento material que eleva o euro mais alto (por exemplo, um relatório que mostra uma melhoria dramática na economia grega ou um crescimento melhor do que o esperado na Europa); O último ocorreria se os comerciantes tiverem ordens de clientes para comprarem euros que são coletivamente muito maiores do que a ordem do cliente do comerciante de 1 bilhão para vender euros.

Esses riscos são mitigados em grande parte pela informação de compartilhamento de comerciantes antes da correção e conspiram para agir de forma predeterminada para impulsionar as taxas de câmbio em uma direção ou para um nível específico, em vez de permitir que forças normais de oferta e demanda determinem essas taxas.

O escândalo do forex, que ocorreu apenas alguns anos após a enorme desgraça da reparação da Libor, levou a uma maior preocupação de que as autoridades reguladoras foram adormecidas no switch novamente.

O escândalo de reparação da Libor foi descoberto depois que alguns jornalistas detectaram semelhanças incomuns nas taxas fornecidas pelos bancos durante a crise financeira de 2008. A questão da taxa de referência forex primeiro entrou em destaque em junho de 2013, depois que a Bloomberg News reportou aumentos suspeitos de preços em torno das 4 p. m. consertar. Os jornalistas da Bloomberg analisaram os dados ao longo de um período de dois anos e descobriram que no último dia de negociação do mês, uma onda repentina (de pelo menos 0,2%) ocorreu antes das 4 p. m. tão frequentemente quanto 31% do tempo, seguido de uma rápida reversão. Embora este fenômeno tenha sido observado em 14 pares de moedas, a anomalia ocorreu cerca de metade do tempo para os pares de moedas mais comuns, como o euro-dólar. Note-se que as taxas de câmbio de fim de mês adicionaram significância porque constituem a base para determinar os valores patrimoniais líquidos do final de mês para os fundos e outros ativos financeiros.

A ironia do escândalo forex é que os funcionários do Banco da Inglaterra estavam cientes de preocupações sobre a manipulação da taxa de câmbio já em 2006. Anos mais tarde, em 2012, funcionários do Bank of England disseram que os comerciantes da moeda compartilhavam informações sobre pedidos pendentes de clientes não eram impróprios porque Isso ajudaria a reduzir a volatilidade do mercado.

Pelo menos uma dúzia de reguladores - incluindo a Autoridade de Conduta Financeira da U. K., a União Européia, o Departamento de Justiça dos EUA e a Comissão Suíça de Competição - estão investigando essas alegações de colusão e manipulação de tarifas dos comerciantes de forex. Mais de 20 comerciantes, alguns dos quais eram empregados pelos maiores bancos envolvidos no forex como Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) e Barclays, foram suspensos ou demitidos como resultado de inquéritos internos.

Com o Bank of England arrastado para um segundo escândalo de manipulação de taxa, a questão é vista como uma prova severa da liderança do governador do Banco de Inglaterra Mark Carney. Carney assumiu o comando no BOE em julho de 2013, depois de conquistar o reconhecimento mundial por sua habilidade de direção da economia canadense como Governador do Banco do Canadá de 2008 a meados de 2013.

O escândalo de manipulação de taxa destaca o fato de que, apesar do tamanho e da importância, o mercado forex continua sendo o menos regulamentado e mais opaco de todos os mercados financeiros. Como o escândalo Libor, também questiona a sabedoria de permitir taxas que influenciem o valor de trilhões de dólares de ativos e investimentos a serem estabelecidos por uma cobiça acolhedora de alguns indivíduos. Soluções potenciais, como a proposta da Alemanha de que a troca de divisas sejam transferidas para trocas reguladas, vêm com seus próprios desafios. Embora nenhum dos comerciantes ou seus empregadores tenha sido acusado de ter cometido uma irregularidade no escândalo cambial até o presente momento, sanções rígidas podem ser reservadas para os piores infratores. Embora os balanços dos maiores operadores de divisas no mercado interbancário possam absorver facilmente essas multas, os danos infligidos por esses escândalos na confiança dos investidores em mercados justos e transparentes podem ser mais duradouros.

Os Comerciantes de 'Cartel' da FX disseram enfrentar cargas de rigidez dos EUA.

Os procuradores dos EUA cobram três comerciantes em FX Rigging.

Os promotores estão prontos para cobrar os comerciantes de divisas no coração de uma das maiores investigações de equipamentos de mercado dos EUA, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.

As acusações criminais iminentes são contra membros do & # x2018; The Cartel & # x2019; grupo de bate-papo, disseram as pessoas. Esses comerciantes usaram mensagens instantâneas para coordenar o aparecimento de benchmarks cambiais compartilhando informações confidenciais do cliente, disseram os promotores em casos antitruste que levaram a súplicas de culpa por cinco bancos em 2015.

Os negociantes seniores que participaram do Cartel foram Richard Usher, anteriormente da & # xA0; JPMorgan Chase & amp; Co., Rohan Ramchandani, anteriormente do & # xA0; Citigroup Inc. e Chris Ashton, anteriormente chefe global de negociação no local no Barclays Plc. & # XA0; Outro membro, Matt Gardiner, anteriormente da UBS Group AG, vem ajudando os promotores a construir casos contra os comerciantes, as pessoas familiarizadas com o assunto disseram à Bloomberg News.

Advogados para Ashton, Gardiner e & # xA0; Ramchandani se recusou a comentar. O advogado da Usher não respondeu imediatamente aos pedidos de comentários por telefone e e-mail.

Os homens estão localizados fora dos EUA, o que significa que eles teriam que ser extraditados, um processo que pode demorar meses, senão anos. Eles provavelmente vão lutar contra as acusações, disse uma das pessoas.

O porta-voz do Departamento de Justiça, Mark Abueg, recusou-se a comentar os possíveis encargos.

Promessa de longa duração.

As cobranças fariam bem com a promessa de longo prazo do governo que levaria os indivíduos a serem contabilizados no caso. Já em setembro de 2014, o procurador-geral Eric Holder disse que os encargos contra os comerciantes eram iminentes. Esses esforços foram dificultados por questões de evidência e falta de cooperadores, e # xA0, pessoas familiarizadas com o assunto disseram à Bloomberg no ano passado. A Bloomberg publicou uma série de artigos em 2013, expondo como os maiores bancos do mundo estavam em conluio para montar taxas de câmbio.

Alguns processos estão avançando. Ao longo dos últimos seis meses, dois comerciantes de moeda foram cobrados e um terceiro se declarou culpado de acusações fraudulentas. Este verão, Gardiner e Ashton foram banidos do setor bancário dos EUA pela vida pelo Federal Reserve, que também impôs uma multa de US $ 1,2 milhão em Ashton.

A administração Obama, que está pressionando para concluir as investigações antes do término do seu mandato no dia 20 de janeiro, enfatizou a importância de responsabilizar os indivíduos pelo crime corporativo, ao contrário de apenas alcançar acordos com as empresas. Desde a queda de 2015, o departamento vem operando sob uma política que exige que todas as investigações de má conduta da empresa comecem e terminem com o foco na cobrança de pessoas.

O Escritório de Fraude Sério da U. K deixou sua investigação sobre o equipamento de moeda no ano passado, citando evidências insuficientes para uma perspectiva realista de convicção. A agência entrevistou 19 indivíduos como parte de sua sondagem, de acordo com um pedido de liberdade de informação & # xA0, por Bloomberg em agosto, incluindo quatro sob cautela. As entrevistas sob cautela geralmente significam que a pessoa está sendo tratada como suspeita.

& # x2018; Mischief Deterred & # x2019;

Citigroup, & # xA0; Barclays, & # xA0; JPMorgan e & # xA0; Royal Bank of Scotland Group Plc se declarou culpado nos EUA em maio de 2015 para conspirar para montar taxas de câmbio. & # XA0; UBS recebeu imunidade de acusação na moeda caso, mas sua conduta violou um acordo anterior sobre seu papel na manipulação de taxas de juros de referência.

Durante os bancos & # x2019; Sentença do 5 de janeiro, um juiz federal em Connecticut instou o Departamento de Justiça a perseguir indivíduos nos casos.

"A maldade será melhor dissuadida se as pessoas responsáveis ​​não forem apenas demitidas, mas que qualquer compensação feita a elas que foi desencadeada pela conduta ilícita, por exemplo, bônus, seja arrancada ou desordenada" Juiz distrital dos EUA & # xA0; Stefan R. Underhill disse. "Francamente, eu incentivaria o governo a considerar o julgamento de indivíduos." # x201D;

A sala de chat do & # xA0; Cartel & # xA0 funcionou de pelo menos dezembro de 2007 até janeiro de 2013, disseram os promotores em documentos judiciais. Essa sala de bate-papo foi limitada a comerciantes específicos de euro / dólar, disseram eles. Muitas conversas ocorreram imediatamente antes das reparações diárias - a breve janela do tempo em que os provedores de dados tomam um instantâneo da negociação para que eles possam ajustar as taxas diárias. & # XA0;

Perscrutar um júri para condenar os homens pode ser difícil, disseram pessoas familiarizadas com a investigação. Uma questão é se as conversas da sala de bate-papo on-line mostram conclusivamente acordos claros entre eles para montar os preços da moeda - um elemento necessário para provar qualquer caso de fixação de preços - disse uma das pessoas. & # XA0; Mensagens nas quais os comerciantes supostamente discutiram as tentativas de mover o mercado nem sempre corresponder com negócios reais ou movimentos de preços, e os promotores teriam que traduzir para jurados as complexidades do mercado de divisas e do jargão do comerciante.

O escândalo da divisão de moeda deixa US $ 2 bilhões para capturar.

Os investidores em moeda estrangeira correm o risco de deixar dinheiro na mesa, se eles não enviam reclamações sobre um pote de liquidação de US $ 2,1 bilhões pago pelos bancos acusados ​​de manipular as taxas de câmbio.

Essa é a mensagem da Battea FX Group LLC, que está competindo no negócio de aconselhar os clientes sobre como obter sua participação nos pagamentos. Seus sete ex-comerciantes e executivos da FX estão ajudando as empresas a recuperar fundos de ações coletivas alegando que alguns dos maiores bancos do mundo conspiraram para manipular o mercado de câmbio de $ 5,1 trilhões por dia. Quatorze bancos se instalaram, incluindo Bank of America Corp., Barclays Plc, Citigroup Inc., HSBC Holdings Plc e Royal Bank of Scotland Group Plc.

Aqui é o que funciona: as empresas que negociaram moedas com os concessionários de 2003 a 2015, incluindo hedge funds, gestores de ativos, fundos de pensão, empresas e até outros bancos, contratam a Battea ou um de seus concorrentes. A empresa de consultoria crunche dados de negócios em mercados de & # xA0; pontos, encaminhamentos, opções, swaps e mercados de futuros, procurando recuperar o máximo de dinheiro possível por meio de um administrador de sinistros designado pelo tribunal e obtém uma taxa de contingência com base no valor concedido.

Global Forex Fines e Estados Unidos Pactos Civis Comparados.

& # x201C: localizar dados por um período de 12 anos faz com que seja uma ordem alta, & # x201D; disse Peter Kilbinger Hansen, presidente da Battea Class Action Services LLC, que possui o Battea FX Group e é especialista em recuperar fundos de ações de ações de valores mobiliários. & # x201C; É uma empresa - & # xA0; estamos muito fora na linha de frente trabalhando com clientes em todo o mundo para organizar seus dados, & # x201D; Hansen disse em uma entrevista em seu escritório em Stamford, Connecticut.

Temporada aberta.

O processo de reclamações oficiais deverá ser aberto em outubro, com prazo para submissão que será estabelecido para março ou abril. A Battea isn & n x2019; t a única empresa que olha a FX - Financial Recovery Technologies LLC em Medford, Massachusetts e a CAC Recovery LLC em Naperville, Illinois, também estão anunciando serviços de depósito de reclamações para o mesmo pool de liquidação.

Em moedas, a tarefa é complicada porque os requerentes precisam identificar uma rede complexa de potencialmente milhões de transações, abrangendo múltiplas plataformas ao redor do mundo. As empresas podem processar reclamações sem qualquer ajuda externa. Mas Battea diz que pretende enviar & # x201C; à prova de balas & # x201D; Aplicações que utilizam seu know-how em mercados FX, análise de dados e procedimentos legais, de acordo com Hansen. James Donahue, vice-presidente do Grupo Battea FX, anteriormente trabalhou em moedas no Bank of America Merrill Lynch, um dos bancos que se instalou.

Ele é um esforço hercúleo, & # x201D; para analisar dados de negociação, combiná-lo com os bancos relevantes e, em seguida, conecte essas informações no formulário de reivindicação, disse Michael Lange, advogado de litigação de valores mobiliários da Financial Recovery Technologies, que também possui funcionários com antecedentes em FX.

Clientes & # x2019; Reticência.

O escândalo cambial superou o maior mercado financeiro do mundo e provocou um esforço de vários anos por banqueiros centrais e participantes da indústria para erradicar a falta de conduta, incluindo a criação do Código de conduta global da FX.

Para os investidores que buscam uma parte dos fundos de liquidação que é detida por um administrador, a decisão de apresentar reivindicações não é tão direta quanto parecer.

Em um mercado onde os gerentes de dinheiro fazem a maioria de suas transações de moeda com um punhado de bancos, ainda há uma reticência para buscar fundos de liquidação por medo de relacionamentos prejudiciais. A Battea, que tem mais de 600 clientes nos mercados financeiros, aponta aos potenciais clientes que o processo de reivindicações é confidencial e ganhou embaraço suas contrapartes.

FRT diz que não vê nenhum estigma associado a reivindicações de arquivamento.

& # x201C; os mercados, em sua maior parte, são impessoais - as relações geralmente são orientadas para os negócios e práticas, e não pessoais, & # x201D; Lange disse. & # x201C; e certamente houve tantas ondas de escândalos que, infelizmente, nós somos quase imunes a isso. & # x201D;

A equipe Battea FX, reunida há mais de um ano, viajou para Nova York, Boston, Londres e Dublin para ganhar negócios. Eles voltaram para a Europa e para a Ásia e a Austrália nos próximos dois meses.

& # x201C; Nós viramos alguns clientes que disseram não por causa da política, & # x201D; disse Guy Kershberg, um vice-presidente da Battea, cujos mais de 30 anos na FX incluíram períodos como comerciante e gerente de tesouraria. & # x201C; Nós convertamos alguns não & # x2019; s em yes & # x2019; es. & # x201D;

Os comerciantes disseram elevar taxas de câmbio para lucrar com os clientes.

Os comerciantes em alguns dos maiores bancos do mundo manipularam taxas de câmbio de referência usadas para definir o valor de trilhões de dólares de investimentos, de acordo com cinco comerciantes com conhecimento da prática.

Os funcionários fizeram frente às ordens dos clientes e agilizaram as taxas de WM / Reuters, promovendo negociações antes e durante as janelas de 60 segundos quando os benchmarks estiverem definidos, disseram os atuais e antigos comerciantes, que pediram anonimato porque a prática é controversa. Os negociantes concordaram com homólogos para aumentar as chances de mover as taxas, disseram duas pessoas, que trabalharam na indústria por um total de mais de 20 anos.

O comportamento ocorreu diariamente no mercado de câmbio no local e tem ocorrido há pelo menos uma década, afetando o valor de fundos e derivativos, disseram os dois comerciantes. A Autoridade de Conduta Financeira, o supervisor de mercados da Grã-Bretanha, está considerando abrir uma sonda sobre a potencial manipulação das taxas, de acordo com uma pessoa informada sobre o assunto.

& # x201C; O mercado FX é como o Oeste Selvagem, & # x201D; disse James McGeehan, que passou 12 anos em bancos antes de co-fundar a FX Transparency LLC, de Framingham, com sede em Massachusetts, que aconselha as empresas sobre comércio cambial, em 2009. & # x201C; O comprador da Internet fica cauteloso. & # x201D ;

O mercado monetário de US $ 4,7 trilhões por dia, o maior no sistema financeiro, é um dos menos regulamentados. Os bancos de conflito inerentes enfrentam entre executar ordens de clientes e lucrar com seus próprios negócios é exacerbado porque a maior parte das negociações cambiais se afasta das trocas.

Pesquisa de referência.

As taxas de WM / Reuters são utilizadas pelos gestores de fundos para calcular o valor do dia-a-dia de suas participações e por provedores de índices como o FTSE Group e a MSCI Inc. que acompanham ações e títulos em vários países. Embora as taxas sejam seguidas pela maioria dos investidores, mesmo os pequenos movimentos podem afetar o valor do que a Morningstar Inc. estima em US $ 3,6 trilhões em fundos, incluindo contas de pensões e poupanças que rastreiam índices globais.

Um dos maiores gerentes de dinheiro da Europa se queixou de possíveis manipulações aos reguladores britânicos nos últimos 12 meses, de acordo com uma pessoa com conhecimento do assunto que pediu que nem ele nem a empresa fossem identificados porque ele não era autorizado a falar publicamente.

Revisão FCA.

A FCA já está trabalhando com reguladores em todo o mundo para analisar a integridade dos benchmarks, incluindo aqueles usados ​​na valorização de derivativos e commodities, depois que três credores foram multados em cerca de US $ 2,5 bilhões por agendamento da taxa oferecida interbancária de Londres, ou Libor. Os reguladores também estão investigando benchmarks para os mercados de petróleo bruto e swaps.

& # x201C; A FCA está ciente dessas alegações e tem falado com as partes relevantes, & # x201D; Chris Hamilton, um porta-voz da agência, disse sobre as taxas da WM / Reuters.

A ACI, um grupo de comércio de comerciantes estrangeiros e de mercado monetário, disse em um comunicado hoje que lembrou os membros das diretrizes adotadas em fevereiro, que dizem que os concessionários não devem obter lucro ou tentar lucrar com informações confidenciais. & # x201D; O grupo com sede em Paris possui 13 mil membros em mais de 60 países, de acordo com seu site.

Pode ser difícil processar os comerciantes para manipulação de mercado, como câmbio no local, a negociação de uma moeda com outra no preço atual de entrega no prazo de dois dias, não foi classificado como um instrumento financeiro por parte dos reguladores, disse Arun Srivastava, um sócio da firma de advocacia Baker & amp; McKenzie LLP em Londres.

Mercados mundiais.

Os dados das taxas de WM / Reuters são coletados e distribuídos pela World Markets Co., uma unidade da State Street Corp., com sede em Boston, e a Thomson Reuters Corp Bloomberg LP, empresa-mãe da Bloomberg News, compete com a Thomson Reuters, com sede em Nova York no fornecimento de notícias e informações, bem como sistemas de troca de moeda e dados de preços. O Bloomberg LP também distribui as taxas WM / Reuters nos terminais Bloomberg.

A State Street não recebeu alertas sobre quaisquer alegações de irregularidades envolvendo a taxa, disse uma pessoa com conhecimento do assunto.

& # x201C; O processo para capturar esta informação e calcular as fixações do ponto é automatizado e anônimo, e as taxas são monitoradas quanto à qualidade e precisão, & # x201D; State Street disse em uma declaração por e-mail. Os dados são derivados de & # x201C; locais de execução múltipla através de um processo de transmissão em vez de solicitação, & # x201D; disse.

A World Markets afirma na metodologia publicada on-line que não garante a precisão de suas taxas.

& # x2018; Extremamente caro & # x2019;

A State Street contratou a Newfield Bruckhaus Durerer LLP, com sede em Londres, para garantir que as taxas estejam de acordo com o conjunto de princípios para benchmarks financeiros publicados em abril pelos reguladores globais após o escândalo da Libor, de acordo com uma pessoa informada sobre o assunto.

& # x201C; Pedimos a Freshfields que confirme nossa compreensão de que o atual regulamento da FCA aplicou-se apenas a Libor nesta fase, & # x201D; A State Street disse em uma declaração enviada por e-mail hoje.

Nick Parker, porta-voz da Freshfields, recusou-se a comentar. A Thomson Reuters enviou perguntas para a State Street.

Introduzido em 1994, as taxas de WM / Reuters fornecem benchmarks padronizados que permitem aos gestores de fundos valorizar as participações e avaliar o desempenho. As taxas também são usadas em contratos e outros contratos que exigem uma taxa de câmbio na liquidação.

& # x201C; O mecanismo de preços é a âncora de todo o nosso sistema econômico, & # x201D; disse Tom Kirchmaier, um colega do grupo dos mercados financeiros da London School of Economics. & # x201C; Qualquer manipulação do mecanismo de preços leva a uma mala alocação de capital e é extremamente dispendiosa para a sociedade. & # x201D;

Pound, Rand.

As taxas são publicadas por hora para 160 moedas e meia hora para 21 delas. Para as 21 moedas principais da libra britânica para o rand sul-africano - os benchmarks são a mediana de todos os negócios em um período de um minuto, começando 30 segundos antes do início de cada meia hora.

Se não houver transações suficientes entre um par de moedas durante o período de referência, a taxa é baseada na mediana dos comerciantes & # x2019; pedidos, que são ofertas para vender ou licitações para comprar. As taxas para as outras moedas com moedas menos cotadas são calculadas usando aspas durante uma janela de dois minutos.

Os benchmarks são baseados em negociações reais ou cotações, em vez das estimativas do banco usadas para calcular o Libor. Ainda assim, eles são suscetíveis a manipulação, de acordo com os cinco comerciantes, que disseram ter se envolvido ou testemunhado a prática.

Enquanto centenas de empresas participam do mercado de câmbio, quatro bancos dominam, com uma participação combinada de mais de 50%, de acordo com uma pesquisa realizada pela Euromoney Institutional Investor Plc. O Deutsche Bank AG, com sede em Frankfurt, é o número 1, com uma participação de 15,2 por cento, seguido pelo Citigroup Inc. com 14,9 por cento, baseado em Nova York Barclays Plc com 10,2 por cento e UBS AG com sede em Zurique com 10,1 por cento.

Os comerciantes entrevistados pela Bloomberg News recusaram-se a identificar quais bancos se dedicaram a práticas de manipulação e não alegaram especificamente que nenhuma das quatro principais empresas estava envolvida. Porta-vozes do Deutsche Bank, Citigroup, Barclays e UBS não quis comentar.

Como fabricantes de mercado, os bancos executam ordens para comprar e vender para clientes, além de negociar em suas próprias contas.

As empresas e os gerentes de ativos normalmente pedem aos bancos que compram ou vendam moedas em uma correção WM / Reuters especificada no final do dia, mais comumente as 4 p. m. London close. Esse acordo está aberto ao abuso, pois dá aos comerciantes uma janela na qual eles podem ajustar suas próprias posições e tentar mover o benchmark para aumentar seus lucros, disseram três dos concessionários.

Ordens concentradoras.

Os clientes muitas vezes esperam até a hora antes das 4 p. m. perto de encomendar grandes encomendas para minimizar a oportunidade de os bancos negociarem contra eles, disse um investidor e um comerciante.

Os fundos do índice, que rastreiam cestas de títulos de todo o mundo a cada dia, são particularmente vulneráveis ​​porque precisam colocar centenas de negócios cambiais com bancos usando as taxas de WM / Reuters, de acordo com dois gerentes de dinheiro. Os fundos compram valores mobiliários para combinar suas participações com os índices que eles precisam seguir. A questão é mais aguda no final do mês, quando os fundos do index-tracker investem dinheiro novo de clientes.

Ao concentrar as ordens nos momentos antes e durante a janela de 60 segundos, os comerciantes podem empurrar a taxa para cima ou para baixo, um processo conhecido como & # x201C, batendo o fechamento, & # x201D; disseram quatro concessionários.

Três disseram que, quando receberam uma grande ordem, eles ajustariam suas próprias posições sabendo que o comércio de seus clientes poderia mudar o mercado. Se eles não fizeram isso, eles disseram, eles arriscaram perder dinheiro para seus bancos.

Diferenças de preços.

Um comerciante com mais de uma década de experiência disse que se ele receber um pedido às 3:30 p. m. para vender 1 bilhão de euros (US $ 1,3 bilhão) em troca de francos suíços às 4 p. m. corrigir, ele teria dois objetivos: vender seus próprios euros ao preço mais alto e também mover a taxa mais baixa, de modo que às 4 p. m. ele poderia comprar a moeda de seu cliente a um preço mais baixo.

Ele se beneficiaria da diferença entre a taxa de referência eo preço mais alto no qual ele vendeu seus próprios euros, disse ele. Uma mudança na referência de 2 pontos base, ou 0,02 por cento, valeria 200 mil francos (216 mil dólares), disse ele.

Para maximizar o lucro, os revendedores comprarão ou venderão ordens de clientes em parcelas durante a janela de 60 segundos para exercer a maior pressão possível na taxa publicada, disseram três comerciantes. Como o benchmark é baseado na mediana das transações durante o período, colocar uma série de negócios menores pode ter um impacto maior do que um grande negócio, disse um negociante.

Os comerciantes compartilhariam detalhes de pedidos com corretores e contrapartes em bancos através de mensagens instantâneas para alinhar suas estratégias, disseram dois deles. Eles também buscarão obter informações sobre negócios iminentes para melhorar suas chances de obter o movimento desejado no benchmark, disseram eles.

Estratégia de risco.

A tática é mais efetiva com as moedas menos negociadas, disseram os comerciantes. Ainda pode voltar a funcionar se outro revendedor com uma posição maior apostar na outra direção ou se as notícias de mudança de mercado se rompem durante a janela de 60 segundos, disse um deles.

Um ex-negociante caracterizou-a como uma estratégia arriscada que ele apenas tentou quando teve um alto grau de conhecimento de outros bancos # x2019; posições e uma ordem de cliente particularmente grande. Normalmente, isso precisaria exceder 200 milhões de euros para ter uma chance de mover a taxa, dois dos comerciantes estimados.

Como o mercado é tão grande e competitivo, seria difícil para os comerciantes influenciarem as taxas, disse Andy Naranjo, professor de finanças da Universidade da Flórida, em Gainesville, especialista em mercados cambiais.

& # x2018; Massive Size & # x2019;

& # x201C; eu sou cético quanto à capacidade dos comerciantes de manipular as principais moedas de forma significativa, dado o tamanho maciço deste mercado, & # x201D; Disse Naranjo. & # x201C; os próprios governos muitas vezes têm dificuldade em mover os mercados de câmbio através de suas intervenções, mas têm a capacidade adicional de criar dinheiro fiat e alterar políticas monetárias e fiscais. & # x201D;

Alguns gerentes de fundos dizem que preferem usar as taxas de WM / Reuters mesmo que possam ser manipuladas porque é mais conveniente e muitas vezes mais barato do que buscar cotações de bancos individuais, de acordo com dois investidores. Os negociantes que concordam em negociar com a taxa de referência oferecem um serviço assumindo o risco de que o mercado se mova contra eles entre o momento em que o pedido é colocado e a correção, disseram.

A Bloomberg News contatou os comerciantes de câmbio e os investidores depois que alguns participantes do mercado expressaram preocupação de que as taxas de WM / Reuters fossem vulneráveis ​​à manipulação. Os comerciantes e os investidores disseram que esperavam que seu mercado fosse o próximo a ser examinado.

Sonda ISDAfix.

Ao tentar armar a Libor, os comerciantes do Barclays, o Royal Bank of Scotland Group Plc e a UBS anonaram suas empresas e # x2019; cost of borrowing and colluded with counterparts at other banks to profit from bets on derivatives, regulators found.

Libor is one of at least three benchmarks under investigation. The European Commission is probing companies including Royal Dutch Shell Plc, BP Plc and Platts, an oil-pricing and news agency, for potential manipulation of the $3.4 trillion-a-year crude-oil market. The firms have said they are cooperating with the probe. U. S. regulators are investigating the ISDAfix rate, the benchmark used for the swaps market.

While U. K. regulators require dealers to act with integrity and avoid conflicts, there are no specific rules or agencies governing spot foreign-exchange trading in Britain or the U. S. That may make it harder to bring prosecutions for market abuse, according to Srivastava, the Baker & McKenzie partner.

Spot foreign-exchange transactions aren’t considered financial instruments in the same way as stocks and bonds. They fall outside the European Union’s Markets in Financial Instruments Directive, or Mifid, which requires dealers to take all reasonable steps to ensure the best possible results for their clients. They’re also exempt from the Dodd-Frank Act, which seeks to regulate over-the-counter derivatives in the U. S.

“Just because Mifid doesn’t apply, the spot FX market shouldn’t be a free-for-all for banks,” said Ash Saluja, a partner at CMS Cameron McKenna LLP in London. “Whenever you have a client relationship, there is a duty there.”

Voluntary Code.

Sixteen of the largest banks, including Barclays, JPMorgan Chase & Co. and Deutsche Bank, signed a voluntary code of conduct for foreign-exchange and money-market dealers in 2001 that was later included as an annex to guidelines issued by the Bank of England in November 2011.

The BOE’s Non-Investment Products Code, which some banks use in contracts with clients, states “caution should be taken so that customers’ interests are not exploited when financial intermediaries trade for their own accounts.” It also says that “manipulative practices by banks with each other or with clients constitute unacceptable trading behavior.”

That only goes so far, according to Saluja.

“The thing about the code is it is a voluntary code,” the lawyer said. “It may be that compliance with that has almost been seen as optional.”